作为有色板块中对消息反应剧烈的品种镍，我们认为在全球各大经济体拉开降息帷幕、美联储降息预期升温的背景下，将迎来一波反弹，并且反弹将在下游不锈钢需求转暖、全球政策宽松见顶后结束
。

全球宽松预期带来反弹机会

自2008年金融；院，全球经济逐渐步入本轮经济周期的衰退阶段，各国政府通过不断推出宽松的宏观政策来刺激经济复苏
。也就是说，目前全球宏观经济的运行符合整体向下、但在政策刺激下阶段性脉冲向上的逻辑
。所以全球宏观政策宽松就成为有色板块的反弹契机
。

5月中美贸易关系急转直下，美国对全球挥动贸易大棒，全球几大主要经济体制造业PMI降至荣枯线以下
。出于对经济下行压力的担忧，多国政府宣布降息
。5月初，马来西亚和菲律宾政府相继宣布降息25个基点，新西兰联储宣布降息25个基点，至1.5%，成为首个降息的发达国家
。6月4日，澳洲联储宣布降息25个基点，至1.25%，为2016年8月来首次降息
。美联储主席鲍威尔讲话转鸽，市场对美联储降息预期升温
。中国人民银行行长易纲6月7日表示，如果中美贸易摩擦升级，中国有足够的政策空间来应对，包括调整利率和存款准备金率
。

我们正处在“经济放缓—宏观政策转宽松—实际利率下行—有色板块上涨”的逻辑中，各国相继拉开降息帷幕，美国和中国的宽松预期成为有色板块多头配置的支撑点
。

镍的基本面变化

在镍的整个产业链当中，有两条主要的产业链条：镍铁—不锈钢产业链和硫酸镍—新能源汽车电池产业链
。

目前中国镍需求的80%来自不锈钢，镍铁不锈钢的这一生产链条是主导沪镍盘面走势的关键因素
；诙季度镍铁供应压力渐近和不锈钢下游需求疲软、库存高企的逻辑，沪镍盘面经历了由106000元/吨至95000元/吨的连续下跌
。在二季度结束之前，这一供增需减的逻辑始终是压制镍期货走势的重要因素
。近期，由于镍铁产能的投放，国内镍铁价格保持贴水，下游不锈钢库存维持高位
。6—7月钢厂发布检修通知，大部分集中在2系不锈钢
。

新能源汽车虽然被市场看好，是未来发展风口上的新兴行业，但是目前体量仍然较小，市场预计新能源汽车对镍需求的提振将出现在2021年以后
。6月6日，国家发展改革委、生态环境部、商务部三部委印发《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案（2019—2020年）》通知，提出大力推动新能源汽车消费使用，各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消
。加快推进城市建成区新增和更新的公交、环卫、邮政、出租、通勤、轻型物流配送车辆使用新能源或清洁能源汽车，2020年年底前大气污染防治重点区域使用比例达到80%
。此方案再一次确定了新能源汽车光明的前景，但是时间上尚需等待
。

总体来看，镍的基本面仍然保持弱势，但是我们认为这是黎明前最黑暗的阶段
。目前镍价格波动依然遵循镍铁—不锈钢产业链的逻辑，但是，镍铁供应增加、下游不锈钢库存高企的格局已经带来盘面价格10000元/吨左右的跌幅，沪镍在两次试探95000元/吨的支撑位后反弹，且目前来看没有更多的利空消息发布
。前期空头恐慌式平仓体现出价格上的弹性，近期印尼镍铁产能集中地苏拉威西地区爆发大洪水，再一次拉动期货盘面上涨
。所以，我们认为供给增加需求弱势已经逐渐被市场消化，盘面呈现对利多消息十分敏感的状态
。

总结与建议

总体来看，镍基本面上没有出现太大的变化，镍铁供应压力增加和不锈钢库存高企的问题持续存在
。但是，这一情况存在时间较久，并且在这一预期下沪镍价格已经出现大幅下跌
。后期，从基本面上看，没有更坏的消息发生
？梢运，目前期货盘面已经一定程度上体现了镍基本面弱势的情况，继续下跌的空间已经不大
。

在宏观经济向下压力得到确认的前提下，从长周期来看，大宗商品价格处于下行通道中
。但是下跌中也蕴含着反弹的机会，这一机会来自宽松政策的出台、降息预期的升温刺激需求，从而拉动商品价格脉冲式上涨
。作为有色板块中对消息反应剧烈的品种镍，我们认为在全球各大经济体拉开降息帷幕、美联储降息预期升温的背景下，将迎来一波反弹机会，并且反弹将在下游不锈钢需求转暖、全球政策宽松见顶后结束
。