本期观点：

1）宏观上，本周欧美数据进一步走差，美联储降息预期增加市场 开始走降息甚至衰退模式，东南亚出口数据继续恶化，前景黯淡；进入下半年，部分数据显示国内经济面临着一定的下行压力，商品市场需求端普遍疲软，随着贸易战极端风险的释放，最坏的时候可能逐渐走过，后续市场焦点料逐步从宏观层面转移至基本面。

2）供给上来看，锡矿市场，因佤邦地区30周年庆典施行交通管制，导致锡矿自缅甸的进口暂停因素缓解，锡精矿加工费继上周上涨后延续持平，这也可能标志着锡矿短缺的逻辑在数据上证伪的开始。锡锭方面4月精炼锡产量13911吨，较3月增长13.4%。4月份国内主流冶炼厂产量平稳，华锡公司于4月恢复正常生产，为产量增长贡献力量；江西地区个别锡厂前期因设备检修暂停生产，4月份基本恢复正常生产。此外，部分锡厂产量稳中小增。虽然近期国内锡厂基本生产平稳，但4月佤邦曾因交通管制导致锡矿进口暂停约一周的时间，部分冶炼厂原料库存加速下降，加之近期精矿加工费出现小幅下调打压冶炼厂生产积极性，这或将影响5月锡锭产量，预计5月份国内精锡产量或将小幅降低至13600吨。

3）从消费和库存来看，周初现货价格跟随期价走低，下游客户逢低采购的需求疲弱，现货价格下跌加速，交易所库存延续增加；而需求特别是半导体等电子行业受贸易战影响较大，韩国等国家半导体出口经历短暂的反弹继续下行继续大幅下行，对锡价形成进一步的打压。

库存方面，本周全球交易所库存大幅增5000吨，库存大幅增加，对锡价构成重大利空，预计锡价将破位下行。

4）中期来看，2018年四季度以来，锡矿进口已经有所收缩，缅甸锡矿供应偏紧的格局得到初步验证，另外国内矿山事故也会使得国内未来几个月的供应受到影响；不过，从实际供应情况来看，矿虽然紧张，但是也不足以导致刚性减产出现，因此，供应方面只提供支撑。锡市场上一直炒作的锡矿短缺的问题，如今可能一步一步地被证伪。价格长期高位徘徊，刺激了资本投资，市场预期逐渐修正，锡矿刚性短缺可能不复存在；今日听闻马来西亚政府正计划重振该国锡矿业，使其恢复到几十年前的黄金时代，当时它是全球最大的锡矿生产商。其次在消费景气度下滑的情况，精炼锡过剩的局面愈加严重，贴水持续。锡价长期做多的逻辑需要放下，但随着国内隐形库存去库叠加市场集中度高，现货端依然强势，区间下移操作才是正道。

交易策略：

1）在上周的周报中我有提醒价格已经到了黄金分割金，短期可能面临着反弹，在低位徘徊，短期操作的性价比下降。在东南亚出口导向型国家PMI、出口继续恶化的情况下，继续关注价格的向下突围情况，如果向下突破黄金分割线14.3，可以继续追空，下一目标位13.8。